国产污污污在线精品观看,国产免费久久久久二,日韩中文字幕在线综合网,欧美激情视频一区二区三区免费

A 股 IPO 注冊制改革試點施行四年后，全面實行股票發(fā)行注冊制改革正式啟動，2 月 1 日，證監(jiān)會就《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》等文件公開征求意見，涉及注冊制安排、保薦承銷、并購重組等方面。消息一出，引發(fā)市場廣泛關注，而這一舉措將對 PE/VC 帶來哪些影響呢？1.全面注冊制暢通退出渠道，給股權(quán)投資行業(yè)“減壓”

注冊制下企業(yè)上市的門檻降低了，未來企業(yè)上市審核周期縮短，發(fā)行效率提升，而基金 IPO 退出的幾率也將大幅增加，回報周期也會縮短，這對于一級市場而言是絕對的利好。

“退出難”一直是行業(yè)面臨的三大難題之一，此前筆者曾推算過未來幾年 PE/VC 面臨的退出壓力會逐步增大，市場上多數(shù)私募股權(quán)投資基金的存續(xù)期為 7-8 年（5+2，4+3，5+3），因此 2018 及以前年份基金基本都到了退出期，而這部分基金數(shù)量可能就達到了 3 萬支左右，待退出規(guī)模 4-6 萬億；

來源：中基協(xié)、來覓數(shù)據(jù)整理

而從中基協(xié)披露的近幾年退出數(shù)據(jù)來看，受益于注冊制試點工作的推進，退出環(huán)境在逐步優(yōu)化，退出金額在逐年上漲，因此我們預測 2021、2022 年每年的退出金額可能在 1 萬億左右；

另外，近兩年持續(xù)火熱的 S 基金被寄予厚望，被認為將是基金退出的重要補充通道，但就目前而言仍是杯水車薪，一是目前國內(nèi) S 基金規(guī)模小，尚不足千億，二是交易量太小，北京和上海兩大急先鋒，截至 2022 年底，股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓共計完成 58 單基金份額轉(zhuǎn)讓交易，交易基金份額 84.74 億份，交易金額 77.96 億元。

也就是說，即使考慮上述兩者，行業(yè)未來幾年仍面臨著至少 4 萬億的退出“缺口”需要填補。而全面注冊制來得正是時候，不僅能進一步拓寬 IPO 退出通道，同時還能間接利好 S 基金，推動股票形式非現(xiàn)金分配試點進程，一定程度上也能增加一級市場流動性。另外，IPO 退出進一步優(yōu)化，對 PE/VC 機構(gòu)前端募資也是一大利好。

2.VC 喜笑顏開，PE 有喜有憂

退出通道拓寬的同時，IPO 套利空間會進一步收窄，IPO 幾率加大、速度提升、二級市場容量增大，流動性也會受到一定影響，那么一二級價差進一步變小也是必然；

近幾年注冊制的成功試點，已經(jīng)提供了相應的數(shù)據(jù)支撐，近五年上市企業(yè)數(shù)量呈現(xiàn)快速增長趨勢，近兩年每年 IPO 數(shù)量在 400-500 家，與此同時，企業(yè)上市首日破發(fā)的數(shù)量也在激增，2022 年有 122 家，占比已高達 28.5%，很顯然未來新股破發(fā)將是常態(tài)。也就是說，全面注冊制下，未來 3-5 年，不僅會迎來上市潮，也會面臨一波破發(fā)潮。

來源：來覓數(shù)據(jù)、Wind

這也就意味著，上市的稀缺性會逐步下降，上市溢價給投資機構(gòu)帶來的收益也會收窄，上市不一定能掙到錢，私募股權(quán)行業(yè)可能從 IPO 數(shù)量比拼階段，進入到 IPO 質(zhì)量角逐階段，DPI 的重要性會愈發(fā)凸顯。

未來，對于專注后期階段的投資機構(gòu)來說，挑戰(zhàn)會比較大，尤其是做 Pre- IPO 階段投資的 PE，可能需要盡快轉(zhuǎn)型，肯定要往前面的階段轉(zhuǎn)移，因為往前投、往硬科技投價值空間才可能更大。這也就要求機構(gòu)要有更強的專業(yè)性和價值發(fā)現(xiàn)能力。

其實，隨著注冊制試點推行，PE 機構(gòu)已經(jīng)在做這方面調(diào)整了，從近五年來看，國內(nèi) Pre-IPO 階段融資事件在明顯變多，但投資后期階段的 PE 卻并未增多，2022 年投資 F 輪至 Pre-IPO 的機構(gòu)近 100 家，較過往幾年似乎還有些許回調(diào)。

來源：來覓數(shù)據(jù)

而對 VC 機構(gòu)來說，退出渠道更加通暢，VC 投資回報周期縮短，堅持長期價值投資的理念和勇氣更足了，當然也會面臨 PE 向 VC 進軍帶來的一部分壓力，不過總的來說，喜大于憂。

3.并購基金可能迎來好的發(fā)展

就目前而言，國內(nèi)的并購基金發(fā)展還是相對滯后，中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，目前并購基金管理人數(shù)量在 2500 家左右，管理并購基金規(guī)模約 1.8 萬億，僅占行業(yè)整體規(guī)模的 16% 左右（實際更少），與國外五成以上的占比差距還是很大。并且從近幾年并購事件來看，亦是如此，2018 年至今國內(nèi)有基金參與的并購融資事件并不算多，平均每年大概在 1100 起左右，占國內(nèi)總體并購交易量的 10% 左右，也與國外有明顯差距。國內(nèi)并購基金發(fā)展空間是非常大的。

全面注冊制下，除了會產(chǎn)生前文提到的 IPO 潮和破發(fā)潮外，必然也會帶來市值分化和退市潮，二級市場也會進入優(yōu)勝劣汰階段，地方“保殼“動力和被并購企業(yè)二次上市阻力變小，并購重組業(yè)務未來 5-10 年可能成為熱門，并購基金也將迎來大展拳腳的機會。

來源：來覓數(shù)據(jù)

最后，行業(yè)優(yōu)勝劣汰的的進程將會進一步提速，正如前文所述，一方面行業(yè)已經(jīng)進入存量化時代，目前行業(yè)存續(xù)私募股權(quán)、創(chuàng)投管理人1.43萬家，每月新增數(shù)量少于注銷數(shù)量，并且差距還在拉大，管理人數(shù)量還將繼續(xù)減少；

另一方面，行業(yè)“二八分化“特征明顯，在募資難的大背景下，會進一步朝”一九分化“的趨勢發(fā)展。而在全面注冊制的環(huán)境下，結(jié)果導向會更加明確，投資回報才是硬道理，這將對機構(gòu)募投管退各個環(huán)節(jié)專業(yè)性都提出了更高的要求，未來強者橫強，弱者會加速出局。