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證券時(shí)報(bào)記者 王小芊

作為一位從美國高校走向華爾街的量化和多資產(chǎn)投資專家，路博邁基金董事總經(jīng)理周平擁有學(xué)術(shù)圈和金融圈雙重背景。他是美國喬治亞州立大學(xué)的會(huì)計(jì)學(xué)博士，曾在高校擔(dān)任助理教授。此后，他帶著研究的理論成果走向華爾街，并于2006年加入路博邁集團(tuán)紐約總部。2018年，周平調(diào)回中國，負(fù)責(zé)路博邁中國區(qū)量化及多資產(chǎn)投資業(yè)務(wù)。

近日，周平接受了證券時(shí)報(bào)記者專訪，分享了他幫助全國社保基金出海投資的故事。在他看來，路博邁在海外長達(dá)84年的投資經(jīng)驗(yàn)證明，資本市場的走向很難被長期且準(zhǔn)確地預(yù)測。保持一顆敬畏之心，追求安全、穩(wěn)健且可復(fù)制的長線收益，才是路博邁基金追求的投資之道。對(duì)于近期外商獨(dú)資公募排隊(duì)進(jìn)場，以及北向資金積極投資A股等一系列看多中國的動(dòng)作，他表示，在未來很長一段時(shí)間里，外資對(duì)中國市場都將處于凈流入狀態(tài)。

多資產(chǎn)疊加多策略

收益更穩(wěn)定

證券時(shí)報(bào)記者：你的投資能力圈橫跨了多個(gè)海外市場，這是如何做到的？

周平：很幸運(yùn)，我?guī)缀踉谌蛩惺袌龆继婵蛻艄苓^錢，這樣的履歷應(yīng)該是比較少見的。2010年，我們做了發(fā)達(dá)市場股票基金，覆蓋美國、歐洲、日本、加拿大、澳大利亞以及中國香港的本地股等；2012年，我們開始搞新興市場基金，覆蓋中概股以及韓國、巴西、南非等國家和地區(qū)的股票；2018年，我從公司總部調(diào)回到上海后開始研究A股。

量化投資是用數(shù)據(jù)和模型驅(qū)動(dòng)的，首先是看數(shù)據(jù)，比如公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、交易數(shù)據(jù)、分析師數(shù)據(jù)、另類數(shù)據(jù)等。所以對(duì)我來說，進(jìn)入新市場的阻力比做基本面投資要稍小一些。

證券時(shí)報(bào)記者：路博邁自2012年起就成了全國社?；鸬娜蛲顿Y管理人。作為路博邁的量化和多資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)的主要成員，你是如何管理社?；鸪龊Ｍ顿Y的？

周平：社?；鹗瞧^對(duì)收益的考核。我們團(tuán)隊(duì)基于全世界的主要大類資產(chǎn)，以股票和債券為主，為社?；鹱隽速Y產(chǎn)組合，覆蓋了發(fā)達(dá)市場和新興市場的股票，以及不同地區(qū)、不同等級(jí)的債券等，這是單向做多的策略。在此基礎(chǔ)上，我們還有全球戰(zhàn)術(shù)配置策略，這涉及多空交易，有時(shí)候又被稱為全球宏觀策略，在多資產(chǎn)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步疊加了多策略，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下增強(qiáng)收益。

對(duì)市場保持敬畏之心

證券時(shí)報(bào)記者：路博邁于2008年進(jìn)入中國市場，至今已有15個(gè)年頭。你覺得多資產(chǎn)策略在中國市場的應(yīng)用如何？

周平：我認(rèn)為多資產(chǎn)策略對(duì)中國市場是很有價(jià)值的。比如，我們看2011年到2022年，中證800指數(shù)的年化收益率只有3.5%，而且波動(dòng)率其實(shí)是不小的。這樣的情況在海外也不罕見，很多國家最近十幾二十年的權(quán)益市場收益率都比較低，意味著投資的性價(jià)比不會(huì)特別理想。

進(jìn)一步研究后我們發(fā)現(xiàn)，從2011年到2022年這144個(gè)月里，如果投資者錯(cuò)過了收益最好的那6個(gè)月，年化收益率就會(huì)從3.5%變成-4%。對(duì)于純權(quán)益投資來說，想要獲得理想的收益難度很大，除非選擇的入場時(shí)點(diǎn)非常好，或者選中了很牛的基金經(jīng)理。然而，即便是簡單引入一個(gè)股債策略，比如90%債加10%股的配置，得到的年化收益也能超過4%。在這種情況下，持有12個(gè)月虧錢的概率就從超過40%降到了3%。如果在這個(gè)組合里引入更多資產(chǎn)類型，組合的表現(xiàn)還會(huì)進(jìn)一步提升。

路博邁有84年的歷史，在國際市場上的積累也比較多。我們的經(jīng)驗(yàn)是，長期準(zhǔn)確的預(yù)測是有很大難度的，我們對(duì)市場的敬畏心比較強(qiáng)，安全和穩(wěn)健是我們的投資哲學(xué)。當(dāng)然，在把海外的投資框架和哲學(xué)借鑒到國內(nèi)之前，我們一定會(huì)先完成本土化。

外資將長期凈流入A股

證券時(shí)報(bào)記者：最近幾個(gè)月，外商獨(dú)資公募接連獲批，新產(chǎn)品也正有序進(jìn)場。對(duì)于外資公募排隊(duì)進(jìn)入中國后的業(yè)務(wù)方向，你有什么看法？

周平：在中國籌備一家公募的成本是比較高的，一家外資愿意新設(shè)公募，意味著它對(duì)中國市場是非常重視的。我認(rèn)為，在常規(guī)產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，外資公募未來可以考慮發(fā)行一些創(chuàng)新產(chǎn)品。此外，外資公募也可能成為外資投資中國的新渠道。過去，海外資金投資中國市場主要是通過QFII、RQFII或者陸股通等，未來或許可以通過在中國的公募機(jī)構(gòu)直接購買產(chǎn)品，或者在中國的公募機(jī)構(gòu)里設(shè)立專戶，直接投資中國。

證券時(shí)報(bào)記者：近期，海外資金對(duì)中國市場的熱情很高，北向資金非?；钴S。你如何理解這一現(xiàn)象？

周平：從2022年底來看，A股的估值非常有吸引力，中國經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)在2023年顯著復(fù)蘇，疊加全球流動(dòng)性寬松，今年外資大幅流入并不讓人意外，但是流入的速度和規(guī)模確實(shí)超出預(yù)期。從市場表現(xiàn)來看，1月份外資流入最快的時(shí)候，核心資產(chǎn)中來自北向資金的買盤很強(qiáng)，這與海外長線資金的投資習(xí)慣比較吻合。不過，交易型資金也可能會(huì)買這些大盤藍(lán)籌股?？赡苄枰鹊绞袌龌卣{(diào)的時(shí)候，我們才能從外資流出的速度來看當(dāng)前流入是否由交易資金主導(dǎo)。

過去幾年，外資對(duì)A股始終是凈流入狀態(tài)，即使是在2018年和2022年的熊市也是如此。排除極端的風(fēng)險(xiǎn)，我們認(rèn)為在很長一段時(shí)間里外資對(duì)A股都將處于凈流入狀態(tài)，其主要的驅(qū)動(dòng)因素有三個(gè)：一是人民幣國際化，二是A股市場繼續(xù)開放，三是MSCI提升A股在指數(shù)中的占比，推動(dòng)外資加大對(duì)A股的投資。