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基金行業(yè)一直有著“好發(fā)不好做，好做不好發(fā)”的說(shuō)法，這一發(fā)行魔咒在近兩年再度上演。

猶記得2021年一季度，市場(chǎng)延續(xù)了2020年的上漲態(tài)勢(shì)繼續(xù)高歌猛進(jìn)，其中上證指數(shù)一度站上3700點(diǎn)，投資者紛紛“借基入市”，“日光基”、爆款基金頻現(xiàn)市場(chǎng)。這也成為基金“好發(fā)不好做”的代表時(shí)間點(diǎn)。截至目前，成立在2021年一季度高點(diǎn)的基金中有六成收益為負(fù)，部分產(chǎn)品的基金凈值接近腰斬，19只百億級(jí)爆款基金中有15只的基金凈值低于1元。

如今，兩年時(shí)間飛逝而過(guò)，基金發(fā)行市場(chǎng)從“好發(fā)不好做”來(lái)到了“好做不好發(fā)”的一端。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年1月新成立基金59只，募集規(guī)模407.3億元，為近三年第二低的月份，即使2023年以來(lái)股市反彈迅猛，基金發(fā)行市場(chǎng)似乎仍處于“倒春寒”之中。

好發(fā)不好做，15只百億爆款基金收益告負(fù)

2021年2月18日，牛年首個(gè)交易日，A股主流指數(shù)集體高開(kāi)，其中上證指數(shù)站上3731.69的階段高點(diǎn)，把市場(chǎng)熱度推上高潮。

市場(chǎng)的持續(xù)走高帶動(dòng)了新基金發(fā)行，據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年一季度共成立了419只基金，合計(jì)發(fā)行規(guī)模1.07萬(wàn)億元，占到了全年的36%，成為近兩年基金發(fā)行規(guī)模最高的季度。

隨著資金持續(xù)涌入基金發(fā)行市場(chǎng)，基金公司也開(kāi)始順勢(shì)營(yíng)銷(xiāo)，爆款基金頻現(xiàn)市場(chǎng)。2021年一季度，全市場(chǎng)共誕生了19只百億級(jí)基金，其中5只更是達(dá)到了150億元上下，分別為史博管理的南方興潤(rùn)價(jià)值、王明旭管理的廣發(fā)均衡優(yōu)選、馮波管理的易方達(dá)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)、吳渭管理的博時(shí)匯興回報(bào)。其中，馮波掌舵的易方達(dá)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)混合更是一日“吸金”近2400億元，創(chuàng)下公募基金歷史上的天量認(rèn)購(gòu)紀(jì)錄。

彼時(shí)的基金發(fā)行市場(chǎng)如日中天，但也恰恰是“好發(fā)不好做”的代表時(shí)間點(diǎn)。隨后，股市陷入長(zhǎng)達(dá)兩年的震蕩，這些成立在市場(chǎng)高點(diǎn)的基金也命運(yùn)多舛。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2023年2月3日，上述419只成立在高點(diǎn)的基金中有265只收益為負(fù)，占比約六成，爆款基金的管理規(guī)模更是增加了管理難度；19只百億級(jí)爆款基金中有15只的基金凈值低于1元，占比近八成，基金規(guī)模也隨之大幅縮水。

例如，僅2021年1月8日，市場(chǎng)上就成立了三只百億級(jí)爆款基金。其中，首募規(guī)模最大的一只在一季度迅速將倉(cāng)位提升至90%以上，隨后遭遇市場(chǎng)回調(diào)，兩年多來(lái)虧損了約17%；另外一只由于重倉(cāng)白酒、新能源等回調(diào)幅度較大的賽道股，兩年多來(lái)虧損了約37%，基金規(guī)模從100億掉落至50億元左右。

再比如，另外一只首募規(guī)模80億左右的基金，自2021年1月成立以來(lái)收益率約-48%，基金凈值接近腰斬，在同期成立的基金中排名末位，基金規(guī)模也掉落至20億元左右，迫于業(yè)績(jī)和規(guī)模壓力，該基金已經(jīng)在去年三季度更換了基金經(jīng)理。

某第三方基金評(píng)價(jià)人士向證券時(shí)報(bào)·券商中國(guó)記者表示，震蕩市或者下跌市，對(duì)基金經(jīng)理投資能力的考驗(yàn)更大。“在市場(chǎng)連續(xù)上漲的環(huán)境中，很難區(qū)分凈值增長(zhǎng)究竟是來(lái)源于市場(chǎng)的貝塔，還是基金經(jīng)理的阿爾法，只有潮水褪去，才知道誰(shuí)在裸泳?！?/strong>

但他也表示“應(yīng)該客觀看待爆款基金業(yè)績(jī)”，高點(diǎn)成立的基金賺錢(qián)難度更大，也要看到相對(duì)滬深300指數(shù)、相對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，不少爆款基金仍有超額收益，甚至逆市取得正收益，這都體現(xiàn)了公募主動(dòng)管理和獲取阿爾法的能力。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，上述19只發(fā)行在2021年市場(chǎng)高點(diǎn)的百億級(jí)基金中，截至目前4只取得了正收益，7只跑贏了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。

多只小規(guī)?；鹉媸型粐?/p>

在爆款基金紛紛折戟的同時(shí)，卻有同樣發(fā)行在市場(chǎng)高點(diǎn)的小規(guī)?；鹉媸型粐?，在這兩年做出了相當(dāng)優(yōu)異的業(yè)績(jī)。

例如，成立于2021年1月20日的創(chuàng)金合信數(shù)字經(jīng)濟(jì)是一只發(fā)起式基金，首募規(guī)模僅有0.26億元，基金管理人自掏腰包1000萬(wàn)元才得以成立。但近兩年來(lái)，該基金卻上演了一出經(jīng)典的逆襲，截至2023年2月3日，該基金成立以來(lái)收益率高達(dá)62.79%，跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)85.99%，基金規(guī)模在2022年末已經(jīng)增至47.66億元。

具體來(lái)看，該基金主要收益來(lái)源于2021年，基金經(jīng)理在周期和成長(zhǎng)上不斷調(diào)整尋找機(jī)會(huì)，挖掘到了斯萊克、四川美豐、建民集團(tuán)等多只小盤(pán)牛股，僅2021年就獲得了68.10%的收益率，基金規(guī)模也水漲船高，自從2022年起持續(xù)增加。

再比如，丘棟榮管理的中庚價(jià)值品質(zhì)成立于2021年1月19日，首募規(guī)模27.95億元，這在百億爆款基金俯拾皆是的2021年并不出眾。但在兩年多后的今天，截至2023年2月3日，該基金成立以來(lái)累計(jì)收益率高達(dá)60.40%，基金規(guī)模在2022年末已經(jīng)增至67.05億元。

與此同時(shí)，近兩年來(lái)，丘棟榮也已經(jīng)成為市場(chǎng)上炙手可熱的基金經(jīng)理，截至2022年末的管理規(guī)模為314.34億元。

此外，韓創(chuàng)管理的大成產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、池陳森管理的安信醫(yī)藥健康、王斌管理的華安聚嘉精選、周海棟管理的華商甄選回報(bào)等等，都是發(fā)行在2021年一季度高點(diǎn)，但是仍然逆市取得不錯(cuò)收益的基金產(chǎn)品，成立以來(lái)的累計(jì)收益率均超過(guò)了30%。

好做不好發(fā)，爆款基金后遺癥持續(xù)反噬

如今，基金發(fā)行市場(chǎng)已經(jīng)從“好發(fā)不好做”回到了“好做不好發(fā)”的一端。

在2022年市場(chǎng)調(diào)整的背景下，公募基金全年新成立產(chǎn)品1446只，募集規(guī)模1.49萬(wàn)億元，創(chuàng)下近三年新低；即使2023年以來(lái)股市反彈迅猛，基金發(fā)行市場(chǎng)也仍處于“倒春寒”之中，其中2023年1月新成立基金59只，募集規(guī)模407.3億元，為近三年第二低的月份。

對(duì)于為何市場(chǎng)回暖，基金發(fā)行卻仍較為冷清，上述基金評(píng)價(jià)人士向證券時(shí)報(bào)·券商中國(guó)記者直言，“這或許也是2021年高位發(fā)行了大量爆款基金的后遺癥。”

“前兩年的結(jié)構(gòu)性牛市造就了‘炒股不如買(mǎi)基金’的神話，在基金公司、渠道、媒體鋪天蓋地的宣傳下，大量投資者抱著高收益預(yù)期‘借基入市’，瘋搶爆款基金，卻連續(xù)兩年都未能回本，這對(duì)公募基金行業(yè)信譽(yù)的傷害是很大的，投資者‘借基入市’的信心大幅受挫。”上述人士表示。

上海某大型基金公司策略分析師則解釋認(rèn)為，按照行為金融學(xué)的規(guī)律，在經(jīng)過(guò)一段長(zhǎng)時(shí)間市場(chǎng)下跌后，即使市場(chǎng)反彈，投資者往往會(huì)在回本后選擇止盈，落袋為安，然后持觀望態(tài)度，等待市場(chǎng)第二波上漲再擇機(jī)入場(chǎng)。目前市場(chǎng)正處于第一個(gè)反彈階段，投資者觀望態(tài)度仍然較為濃厚，這也是今年未能出現(xiàn)基金發(fā)行開(kāi)門(mén)紅的原因。

但他也指出，如果市場(chǎng)能持續(xù)反彈，基金發(fā)行市場(chǎng)應(yīng)該能重新回暖。在此之前，基金行業(yè)或許應(yīng)該提前思考，當(dāng)新一輪行情到來(lái)的時(shí)候，我們又該如何看待爆款基金，如何破解基金“好發(fā)不好做，好做不好發(fā)”的惡性循環(huán)？“我們看到基金行業(yè)正在從過(guò)去倚重新發(fā)逐步轉(zhuǎn)向持營(yíng)，特別是在市場(chǎng)不確定性較強(qiáng)、觀望情緒濃厚的時(shí)候，更需要專(zhuān)業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者做好投資者教育工作和投資者陪伴服務(wù)，幫助大家克服追漲殺跌的人性弱點(diǎn)?！?/p>

責(zé)編：桂衍民

校對(duì)：李凌鋒