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權(quán)益和固收業(yè)務(wù)發(fā)展嚴(yán)重失衡，部分產(chǎn)品過于依賴委外資金，國壽安保換帥后何時(shí)“換新顏”？

作者 | 周琪

編輯 | 牛財(cái)

新年伊始，國壽安?；鸸芾碛邢薰荆ㄏ路Q“國壽安?！保┏蔀槭准野l(fā)生高管變動(dòng)的基金公司。

1月初，已在國壽安保任職九年的原總經(jīng)理左季慶離任，公司原副總經(jīng)理鄂華成為繼任者。隨后，原固定收益投資總監(jiān)董瑞倩和督察長申夢玉也同時(shí)離任。

Wind數(shù)據(jù)顯示，國壽安保最新管理規(guī)模為2291億元，業(yè)內(nèi)排名第32位。雖然公司規(guī)模尚可，但業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)卻嚴(yán)重不平衡，固收類產(chǎn)品占比超過九成。權(quán)益類產(chǎn)品不僅規(guī)模發(fā)展緩慢，且2022年業(yè)績?nèi)姼矝]，無一取得正收益。

換帥的漣漪

國壽安保揭牌營業(yè)已近十年，是中國保險(xiǎn)業(yè)成立的首家基金管理公司。由中國人壽資產(chǎn)管理有限公司（下稱“國壽資產(chǎn)”）和安保資本投資有限公司（澳大利亞）共同出資設(shè)立，兩家股東分別占比85%和15%。

這十年，資本市場提供了不少風(fēng)起云涌的機(jī)會(huì)，但國壽安保業(yè)務(wù)發(fā)展明顯偏重于固收類產(chǎn)品。

Wind數(shù)據(jù)顯示，目前國壽安保旗下債券型基金和貨幣型基金的規(guī)模合計(jì)達(dá)到2095億元，在全部規(guī)模中占比高達(dá)91%，而股票型基金和混合型基金的規(guī)模合計(jì)僅為190億元。

公司多年來形成的“重固收輕權(quán)益”狀況能否發(fā)生改變？新年開年的一輪高管變動(dòng)將帶來什么影響？市場對此十分關(guān)注。

1月4日，國壽安保發(fā)布公告稱，公司原總經(jīng)理左季慶因個(gè)人原因離任，新任鄂華為國壽安?；鹂偨?jīng)理、董事。

左季慶自國壽安保成立起就擔(dān)任總經(jīng)理，此前曾任國壽資產(chǎn)固定收益部總經(jīng)理。其任職近十年來，國壽安保成為業(yè)內(nèi)小有名氣的“固收大廠”。

繼任者鄂華同樣來自股東方，此前曾任國壽資產(chǎn)權(quán)益部總經(jīng)理。有市場觀點(diǎn)認(rèn)為，鄂華的上任或意味著國壽安保將發(fā)力權(quán)益類產(chǎn)品。

不過，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)如何變化，暫時(shí)難有定論，倒是總經(jīng)理變動(dòng)給國壽安保的人事層面帶來“連鎖反應(yīng)”。隨后的1月6日，公司連發(fā)兩份公告，原固定收益投資總監(jiān)董瑞倩和督察長申夢玉在同日離任，二人均不再轉(zhuǎn)任公司其他工作崗位。

公告同時(shí)披露了新任督察長為韓占峰，其曾任國壽安保運(yùn)營管理部總經(jīng)理、運(yùn)營總監(jiān)，而固定收益投資總監(jiān)的人選尚未揭曉。

對于以固收投資為重心的國壽安保來說，固定收益投資總監(jiān)的缺失是否會(huì)對相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展造成影響，也是市場關(guān)注的問題。

權(quán)益業(yè)績低迷

國壽安保旗下權(quán)益類產(chǎn)品不僅規(guī)模孱弱，2022年業(yè)績表現(xiàn)也很不理想。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，公司旗下成立滿一年的權(quán)益類基金有28只（份額分開計(jì)算），2022年度收益率全部為負(fù)，其中17只跌幅超過20%。

具體來看，基金經(jīng)理吳堅(jiān)管理的兩只靈活配置型基金，在該公司權(quán)益類產(chǎn)品中回撤幅度居前。

首當(dāng)其沖的是國壽安保策略精選，2022年收益率為-35.86%，同類排名2090/2164。一年間，該基金規(guī)模從3.2億元縮水至2.1億元。

觀察國壽安保策略精選的調(diào)倉過程，其去年四個(gè)季度股票倉位比例分別為76.84%、86.81%、80.53%、65.14%，可以看出，在大盤處在建倉佳期的四季度，其大幅降低了股票倉位。

從該基金重倉股來看，2022年各季度可謂變來變?nèi)?，二季度末重倉新能源，三季度末重倉傳統(tǒng)能源，四季度末主要布局信息技術(shù)、消費(fèi)等。

基金經(jīng)理怎么解釋上述表現(xiàn)呢？其在2022年四季報(bào)中表示，“四季度大類資產(chǎn)配置以權(quán)益為主，在結(jié)構(gòu)上進(jìn)行了優(yōu)化。鑒于總需求端仍然承壓，減持了部分周期上游品種。在防疫政策優(yōu)化調(diào)整后，國內(nèi)消費(fèi)恢復(fù)盡管可能曲折，但確定性上升，增持了食品飲料板塊中自身邏輯較為強(qiáng)勁的公司。”

同為吳堅(jiān)管理的國壽安保穩(wěn)惠2022年收益率為-35.21%，同類排名2081/2164。其規(guī)模更是從2021年末的11.11億元，降至2022年末的6.96億元。

該基金的調(diào)倉路線和國壽安保穩(wěn)惠相似，四季度末十大重倉股中有八只重合?；鸾?jīng)理在四季報(bào)中對投資策略的表述，也基本相同。

事實(shí)上，上述基金的表現(xiàn)并非偶然，國壽安保旗下權(quán)益類產(chǎn)品的業(yè)績，與其固收類產(chǎn)品相比還是有明顯差距，這從專業(yè)機(jī)構(gòu)給出的排名中看的更清楚。

海通證券發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2022年，國壽安保的權(quán)益類產(chǎn)品收益率為-24.79%，在權(quán)益類小型公司中排名為102/141；而固收類產(chǎn)品收益率為2.44%，在固收類小型公司中排名為26/127。

這種“重固守輕權(quán)益”的跛腳癥狀，是否值得公司反思并改進(jìn)呢？監(jiān)管層曾強(qiáng)調(diào)，各類資管機(jī)構(gòu)應(yīng)把提高投資管理能力特別是權(quán)益投資能力作為核心競爭力。

2022年4月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見，并表示大力推進(jìn)權(quán)益類基金發(fā)展，不斷提高權(quán)益類基金占比。

因此，國壽安保在提升權(quán)益投資能力上，還有很多功課要做。

過于依賴委外

在資本市場大幅波動(dòng)的2022年，國壽安?？傮w管理規(guī)模出現(xiàn)萎縮。截至2022年末，公司管理規(guī)模為2289億元，相比2021年末減少272億元。其中，股票型、混合型、債券型、貨幣型產(chǎn)品分別縮水13.46%、47.23%、8.45%、4.76%，混合型產(chǎn)品規(guī)模幾乎腰斬。

《牛耳財(cái)經(jīng)》注意到，國壽安保旗下部分產(chǎn)品機(jī)構(gòu)投資者占比過高。這種情況意味著，公司規(guī)模的增長對于機(jī)構(gòu)委外產(chǎn)品具有較高的依賴性。

根據(jù)2022年中報(bào)統(tǒng)計(jì)，該公司共計(jì)94只產(chǎn)品中（只統(tǒng)計(jì)主代碼），有54只產(chǎn)品機(jī)構(gòu)投資者持有比例超過90%，其中有34只產(chǎn)品此項(xiàng)占比超過99%，9只產(chǎn)品此項(xiàng)占比達(dá)100%。

市場觀點(diǎn)普遍認(rèn)為，如果一只基金的機(jī)構(gòu)投資者占比超過90%，通常是機(jī)構(gòu)定制的委外基金。

普通投資者對于機(jī)構(gòu)持有人比例較高的基金應(yīng)保持警惕，尤其是小規(guī)模基金，一旦贖回份額過高導(dǎo)致基金份額驟減可能觸發(fā)基金清盤風(fēng)險(xiǎn)。

有基金研究人士認(rèn)為，對基金公司來說，委外產(chǎn)品可以短期內(nèi)做大規(guī)模，但由于投資者結(jié)構(gòu)單一，很容易出現(xiàn)基金的大額申購或贖回，導(dǎo)致基金規(guī)模和凈值波動(dòng)較大，不利于基金公司的穩(wěn)健經(jīng)營。

而隨著銀行理財(cái)子公司的崛起，嚴(yán)重依賴機(jī)構(gòu)委外資金的基金公司，未來面臨的競爭會(huì)更加嚴(yán)峻。

雖說“背靠大樹好乘涼”，但如何解決權(quán)益和固收業(yè)務(wù)發(fā)展嚴(yán)重失衡，以及規(guī)模過于依賴委外資金的“痼疾”，對于國壽安保新任掌舵者來說，擺在面前的擔(dān)子依然不輕。

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本文不構(gòu)成投資建議，市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。