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雷達(dá)財(cái)經(jīng)出品 文|孟帥 編|深海

日前，國(guó)內(nèi)醫(yī)美行業(yè)的頭部公司愛(ài)美客亮出了自己第三季度的成績(jī)單，愛(ài)美客再一次展現(xiàn)出強(qiáng)勁的吸金能力。

財(cái)報(bào)顯示，前三季度愛(ài)美客取得14.89億元的營(yíng)收，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為9.92億元，同期愛(ài)美客用于研發(fā)的開(kāi)支為1.15億元，占總營(yíng)收的比重為7.72%，不及公司2018年、2019年、2020年的水準(zhǔn)。

值得一提的是，已經(jīng)在A股創(chuàng)業(yè)板實(shí)現(xiàn)上市夢(mèng)的愛(ài)美客，此前曾兩度向港交所發(fā)起沖刺。不過(guò)，雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，欲在港股募資的愛(ài)美客并“不差錢(qián)”。

截至上半年末，愛(ài)美客手頭的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為34.3億元，而其此前A股上市時(shí)募集的34.35億元資金，截至上半年仍有一半以上還未使用。

與此同時(shí)，愛(ài)美客目前仍存在營(yíng)收較為單一的隱患。近幾年愛(ài)美客超過(guò)98%以上的營(yíng)收，都出自基于透明質(zhì)酸的皮膚填充劑產(chǎn)品，而被外界視為改善營(yíng)收結(jié)構(gòu)以求多樣發(fā)展的肉毒素項(xiàng)目，目前進(jìn)展也較為緩慢。

愛(ài)美客曬三季報(bào)營(yíng)收凈利雙增

10月25日，有醫(yī)美界茅臺(tái)之稱(chēng)的愛(ài)美客發(fā)布了第三季度的財(cái)務(wù)報(bào)告。

財(cái)報(bào)顯示，愛(ài)美客第三季度共取得6.05億元的營(yíng)收，與上年同期相比實(shí)現(xiàn)55.15%的增長(zhǎng)；利潤(rùn)方面，第三季度愛(ài)美客歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為4.01億元，同比增長(zhǎng)41.55%。

得益于第三季度營(yíng)收、利潤(rùn)的良好表現(xiàn)，愛(ài)美客前三季度的營(yíng)收同比增長(zhǎng)45.58%至14.89億元，同時(shí)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)達(dá)到9.92億元，同比漲幅為39.96%。

與此同時(shí)，愛(ài)美客保持了超高的凈利率和毛利率。據(jù)東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，愛(ài)美客前三季度的毛利率為驚人的94.61%，即便已經(jīng)處于很高的水準(zhǔn)，但與上年末的93.7%相比仍增長(zhǎng)0.91個(gè)百分點(diǎn)；前三季度愛(ài)美客的凈利率指標(biāo)為66.6%，與上年末的66.12%相比增長(zhǎng)0.48個(gè)百分點(diǎn)。

前三個(gè)季度，愛(ài)美客的銷(xiāo)售費(fèi)用達(dá)到1.34億元，同比增長(zhǎng)33.22%，占營(yíng)收的比重為9%。同期，愛(ài)美客的研發(fā)費(fèi)用為1.15億元，同比增長(zhǎng)86.66%，占營(yíng)收的比重為7.72%。

對(duì)此，愛(ài)美客表示，銷(xiāo)售費(fèi)用及研發(fā)費(fèi)用的增長(zhǎng)，主要是報(bào)告期內(nèi)銷(xiāo)售人員人工成本增加及研發(fā)投入增加所致。

可以作為對(duì)比的是，2018年至2022年，愛(ài)美客用于研發(fā)的投入分別為0.34億元、0.49億元、0.62億元和1.02億元，同期研發(fā)開(kāi)支占總收入的比重分別為的10.5%、8.7%、8.7%及7.1%。即使愛(ài)美客前三季度研發(fā)開(kāi)支占總收入的比重高于去年，但仍不及2018年、2019年、2020年的水準(zhǔn)。

此外，雖然愛(ài)美客的業(yè)績(jī)整體呈現(xiàn)出良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但愛(ài)美客的股價(jià)卻并不如業(yè)績(jī)一般節(jié)節(jié)攀升。

截至10月26日收盤(pán)，愛(ài)美客股價(jià)報(bào)收466元/股，較前一個(gè)交易日上漲7.85%。但近一年以來(lái)，愛(ài)美客的股價(jià)整體保持震蕩走低的趨勢(shì)，其最新市值為1008.24億元，市值在一年的時(shí)間里蒸發(fā)345億元。

值得注意的是，愛(ài)美客的股東戶(hù)數(shù)也在不斷減少。截至今年第一季度末、第二季度末，愛(ài)美客的股東總戶(hù)數(shù)分別為43655戶(hù)、37291戶(hù)，第二季度愛(ài)美客的股東戶(hù)數(shù)減少了6364戶(hù)。

到了第三季度末，愛(ài)美客的股東戶(hù)數(shù)再一次減少，該季度愛(ài)美客的股東戶(hù)數(shù)為33204戶(hù)，與上一季度末相比減少4087戶(hù)，降幅達(dá)到10.96%。

“不差錢(qián)”的愛(ài)美客“花錢(qián)”很慢

2004年成立的愛(ài)美客，主要從事的是生物醫(yī)用材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的生意。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，愛(ài)美客已成為國(guó)內(nèi)生物醫(yī)用軟組織材料創(chuàng)新型的領(lǐng)先企業(yè)，并成功實(shí)現(xiàn)透明質(zhì)酸鈉填充劑系列產(chǎn)品及面部埋植線(xiàn)的產(chǎn)業(yè)化。

伴隨著生意越做越大，愛(ài)美客有了上市的打算。天眼查顯示，2020年9月28日，愛(ài)美客便在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。然而，愛(ài)美客在資本市場(chǎng)的探索并不想止步于此，繼成功登陸A股市場(chǎng)后，愛(ài)美客又萌生出赴港上市的“野心”。

今年6月27日，為了繼續(xù)推進(jìn)公司資本戰(zhàn)略，愛(ài)美客向港交所遞交了招股書(shū)。事實(shí)上，這已是愛(ài)美客第二次向港交所遞表。早在A股上市還未滿(mǎn)一年之際，愛(ài)美客就曾于去年7月向港交所遞交招股書(shū)，但由于愛(ài)美客沒(méi)能在6個(gè)月內(nèi)通過(guò)聆訊或招股，因此愛(ài)美客首次遞交的上市申請(qǐng)資料變?yōu)椤笆А睜顟B(tài)。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)了解到，彼時(shí)登陸A股市場(chǎng)時(shí)，愛(ài)美客原本計(jì)劃募集19.35億元的資金，最終獲得34.35億元的募資，足足超募15億元。

據(jù)了解，2020年9月23日，這筆募集資金便已經(jīng)到位，相關(guān)款項(xiàng)劃至公司的指定賬戶(hù)。然而，“不差錢(qián)”的愛(ài)美客這筆錢(qián)目前并沒(méi)有充分利用。

截至今年上半年末，愛(ài)美客累計(jì)使用了16.52億元的募集資金，占到募集資金總額的48%，還有一多半尚未使用，其中還有1.3億元的募集資金變更了用途，占到募集資金總額的3.77%。

由于愛(ài)美客“植入醫(yī)療器械生產(chǎn)線(xiàn)二期建設(shè)項(xiàng)目”相關(guān)設(shè)備需從國(guó)外進(jìn)口，疫情的影響使得洽談等環(huán)節(jié)進(jìn)度緩慢，因此相關(guān)投入進(jìn)度并未達(dá)到預(yù)期，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)將延期至2024年12月方能完成。

與此同時(shí)，綜合考慮疫情的影響及實(shí)際應(yīng)用效果，愛(ài)美客“營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”放緩了線(xiàn)下?tīng)I(yíng)銷(xiāo)重心的建設(shè)，目前僅北京做了部分建設(shè)，轉(zhuǎn)而加強(qiáng)線(xiàn)上的營(yíng)銷(xiāo)投入，因此該項(xiàng)目的相關(guān)投入進(jìn)度也未能達(dá)到預(yù)期，預(yù)計(jì)將延期到2025年的12月。

此外，截至上半年末，愛(ài)美客“基因重組蛋白研發(fā)生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”、“去氧膽酸藥物研發(fā)項(xiàng)目”等的投資進(jìn)度僅為0.19%、0.83%。

愛(ài)美客甚至打算在不影響公開(kāi)發(fā)行股票募集資金使用的情況下，使用不超過(guò)12億元暫時(shí)閑置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理，購(gòu)買(mǎi)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)結(jié)構(gòu)性存款、大額存單等流動(dòng)性好、安全性高的保本型產(chǎn)品。

此番再度沖擊港股，錢(qián)包滿(mǎn)滿(mǎn)的愛(ài)美客意欲何為？招股書(shū)顯示，愛(ài)美客再度沖擊上市募集的資金，預(yù)計(jì)將主要用于投資、收購(gòu)和授權(quán)許可安排，開(kāi)發(fā)及擴(kuò)展公司在中國(guó)的產(chǎn)品管線(xiàn)，以及在研產(chǎn)品在海外市場(chǎng)研發(fā)、注冊(cè)、商業(yè)化及相關(guān)合作的布局等用途。

營(yíng)收依賴(lài)玻尿酸產(chǎn)品，肉毒素項(xiàng)目進(jìn)展緩慢

當(dāng)下隨著人們?cè)絹?lái)越重視對(duì)美的追求，“顏值經(jīng)濟(jì)”的發(fā)展不斷加速，醫(yī)美行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模也在近幾年飛速增長(zhǎng)。

據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按服務(wù)收入計(jì)，2017年中國(guó)醫(yī)療美容市場(chǎng)的規(guī)模為993億元，到了去年該市場(chǎng)的規(guī)模已經(jīng)增長(zhǎng)至1891億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為17.5%，且據(jù)推算中國(guó)醫(yī)療美容市場(chǎng)的規(guī)模將在2030年達(dá)到6382億元。

若按2021年的銷(xiāo)量統(tǒng)計(jì)，愛(ài)美客已是國(guó)內(nèi)最大的基于透明質(zhì)酸的皮膚填充劑供應(yīng)商，擁有39.2%的市場(chǎng)份額。同時(shí)憑借21.3%、58.9%的市場(chǎng)份額，愛(ài)美客還是國(guó)內(nèi)第二大基于透明質(zhì)酸的皮膚填充劑供應(yīng)商、以及國(guó)內(nèi)最大的基于透明質(zhì)酸的皮膚填充劑供應(yīng)商。

兩番遞交招股書(shū)，愛(ài)美客隱藏在亮眼業(yè)績(jī)背后的隱憂(yōu)漸漸浮現(xiàn)。近幾年愛(ài)美客的營(yíng)收高度依賴(lài)皮膚填充劑產(chǎn)品，這便導(dǎo)致其營(yíng)收結(jié)構(gòu)趨于單一。

招股書(shū)顯示，2018年至2021年愛(ài)美客基于透明質(zhì)酸的皮膚填充劑產(chǎn)品的收入分別為3.2億元、5.57億元、7億元、14.31億元，占總收入的比重均在98%以上，埋植線(xiàn)產(chǎn)品及其他產(chǎn)品合計(jì)對(duì)總收入貢獻(xiàn)的比重均未能超過(guò)2%。而皮膚填充劑產(chǎn)品中，愛(ài)美客推出的國(guó)內(nèi)首款商業(yè)化的針對(duì)修復(fù)頸紋的注射產(chǎn)品“嗨體”更是其支柱產(chǎn)品。

縱然已躋身國(guó)內(nèi)醫(yī)美行業(yè)的頭部梯隊(duì)，但愛(ài)美客所處的醫(yī)美賽道仍十分擁擠。眼下，華熙生物、昊海生科兩家已經(jīng)實(shí)現(xiàn)上市的公司，也在愛(ài)美客所處的玻尿酸制品市場(chǎng)上不斷發(fā)力，且前兩者還在不斷拓展業(yè)務(wù)的邊際，以豐富自身的營(yíng)收結(jié)構(gòu)。相比這些公司的多元化布局，營(yíng)收較為依賴(lài)玻尿酸類(lèi)產(chǎn)品便成為了愛(ài)美客的軟肋。

為了改善營(yíng)收單一的局面，愛(ài)美客將A股上市時(shí)超募的部分資金拿來(lái)完善對(duì)肉毒素相關(guān)產(chǎn)品的布局。2021年9月，愛(ài)美客花費(fèi)了8.56億元完成了對(duì)韓國(guó)肉毒素公司Huons BioPharma Co.,Ltd. 25.42%股權(quán)的收購(gòu)，以補(bǔ)齊自身在肉毒素產(chǎn)品方面的短板。截至上半年末，愛(ài)美客超募的15億元資金還剩下6.77億元。

財(cái)報(bào)顯示，愛(ài)美客擬打算投入1.2億元用于注射用 A 型肉毒毒素研發(fā)項(xiàng)目，不過(guò)該項(xiàng)目截至上半年末的投資進(jìn)度為22.86%。此外，愛(ài)美客的注射用 A 型肉毒毒素目前也處于臨床階段。

有業(yè)內(nèi)人士指出，雖然進(jìn)軍肉毒素市場(chǎng)將有可能改善愛(ài)美客營(yíng)收單一的現(xiàn)狀，但由于肉毒素審批周期長(zhǎng)，愛(ài)美客的肉毒素產(chǎn)品真正落地還需要較長(zhǎng)的時(shí)間，且到時(shí)候愛(ài)美客的肉毒素產(chǎn)品真正上市后，能否從保妥適、蘭州衡力等對(duì)手手中奪得有效的市場(chǎng)份額仍是未知數(shù)。

兩度沖擊港股，愛(ài)美客此番能否成為首家實(shí)現(xiàn)“A+H”股上市的醫(yī)美公司？雷達(dá)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。