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與總理莫迪私交甚密的亞洲首富Gautam Adani遭遇海外空頭狙擊。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間本周二，知名做空機(jī)構(gòu)興登堡研究（Hindenburg Research）發(fā)布近100頁(yè)的長(zhǎng)篇報(bào)告，矛頭直指亞洲首富Gautam Adani。Hindenburg Research稱在經(jīng)歷為期兩年的調(diào)查后發(fā)現(xiàn)“17.8萬(wàn)億印度盧比（2180億美元）規(guī)模的Adani Group進(jìn)行了厚顏無(wú)恥的股票操縱和財(cái)務(wù)詐騙計(jì)劃?！?/p>

受此影響，包括Adani Enterprises和Adani Transmission在內(nèi)的七家Adani旗下公司周三、周四連跌兩日，單日股價(jià)跌1%—8%，印度主要股指S&P BSE Sensex連跌兩日，累計(jì)跌幅超2%。

在熱錢(qián)瘋狂流入驅(qū)動(dòng)下，印度股市去年笑傲群雄，屢創(chuàng)新高。隨著印度經(jīng)濟(jì)的崛起，一大批新興公司不斷冒出來(lái)，也成功招來(lái)了嗅覺(jué)敏銳的國(guó)際空頭機(jī)構(gòu)的注意。

市場(chǎng)評(píng)論認(rèn)為，考慮到Hindenburg Research此前積累的名聲，這份做空?qǐng)?bào)告應(yīng)該是經(jīng)過(guò)徹底研究的。公司正在向其最大的目標(biāo)發(fā)起攻擊，并涉足印度股票，這對(duì)美國(guó)的賣(mài)空者來(lái)說(shuō)是罕見(jiàn)的。

但考慮到Adani集團(tuán)在印度政界復(fù)雜的人際網(wǎng)絡(luò)，Hindenburg Research本次做空的最終成果目前尚不得而知，但在成功狙擊電動(dòng)卡車(chē)公司Nikola后，這家2017才成立、初創(chuàng)只有5人的做空研究機(jī)構(gòu)有望成為下一家渾水，在華爾街樹(shù)立自己的名號(hào)。

Gautam Adani：富翁？財(cái)閥？

公開(kāi)資料顯示，現(xiàn)年60歲的Gautam Adani 1962年6月24日出生于印度Ahmedabad（古吉拉特邦第一大城市），共有7位兄弟姐妹。

（圖片來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)）

Adani的發(fā)家史目前沒(méi)有非常詳細(xì)的脈絡(luò)。但根據(jù)媒體報(bào)道，Adani在從大學(xué)退學(xué)后，放棄家族紡織品生意，前往孟買(mǎi)擔(dān)任馬辛德拉兄弟（Mahindra Brothers）的鉆石分揀人員。

在此公司呆了2年后，Adani便在孟買(mǎi)建立鉆石經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。這項(xiàng)貿(mào)易活動(dòng)讓他在短短的1年內(nèi)，即其20歲之際賺到了其人生中的第一個(gè)百萬(wàn)，而這筆數(shù)額在1980年代的印度可謂是天文數(shù)字。

在其兄長(zhǎng)的要求下，Adani隨后返回家鄉(xiāng)，開(kāi)始經(jīng)營(yíng)家族剛收購(gòu)的塑料廠，啟動(dòng)進(jìn)口制造PVC的業(yè)務(wù)。1988年Adani創(chuàng)辦Adani Exports，即Adani Enterprises（集團(tuán)旗艦公司），開(kāi)始涉足涉足能源與貿(mào)易商品領(lǐng)域。

在能源領(lǐng)域，Adani集團(tuán)旗下公司擁有產(chǎn)能4620兆瓦的熱能發(fā)電廠，是印度最大的私人熱能發(fā)電廠經(jīng)營(yíng)者。其同時(shí)也是印度最大的太陽(yáng)能發(fā)電廠經(jīng)營(yíng)者，產(chǎn)能達(dá)40兆瓦。

在商品貿(mào)易領(lǐng)域，Adani集團(tuán)旗下Adani Wilmer是印度最大的食用油生產(chǎn)商，其市占率大約45%。該公司也是印度最大的煤進(jìn)口貿(mào)易公司，市占率大約60%。

Adani集團(tuán)的快速發(fā)展與印度政府密不可分。1993年古吉拉特邦邀請(qǐng)私人企業(yè)界參與蒙德拉海港的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，并且在1995年將相關(guān)合約頒發(fā)予Adani集團(tuán)。該海港目前已是印度的最大私人港口，具備每年處理接近8000萬(wàn)公噸貨物的能力，為全印度貨物處理量最高的私人港口。

這種良好關(guān)系在莫迪上臺(tái)后被進(jìn)一步放大：在2014年當(dāng)選印度總理前，莫迪在古吉拉特邦首席部長(zhǎng)（地方一把手）的位置上待了近14年之久，Adani也在此間與莫迪結(jié)下了非同一般的關(guān)系。

據(jù)媒體報(bào)道稱，在2013年Adani的兒子在印度濱海的果阿邦（Goa）大婚時(shí)，賓客名單中就包括了該國(guó)的首富和大量企業(yè)高管、銀行家與官僚。不過(guò)，多數(shù)人僅僅只是在婚禮前一天的晚上過(guò)來(lái)一趟，給新人祝福，并未參加婚禮，賓客中只有莫迪全程參加了所有儀式。

（莫迪與新郎合影，圖片來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)）

Adani集團(tuán)也在莫迪地方掌權(quán)后飛黃騰達(dá)：從2002年至2013年3月份，該集團(tuán)的營(yíng)收從7.65億美元一躍達(dá)到88億美元，同期的凈利潤(rùn)攀升速度更快。

而莫迪當(dāng)選印度總理使得Adani集團(tuán)更進(jìn)一步：由于莫迪所屬印度人民黨勝選概率較高，Adani旗下公司的股票價(jià)格在2014年大選前就開(kāi)始飆升，股價(jià)增值讓其財(cái)富增加近45億美元，超過(guò)印度所有其他上榜富豪。

大選結(jié)束之后，阿達(dá)尼即大舉進(jìn)行收購(gòu)，以9億美元的價(jià)格從塔塔集團(tuán)（Tata Group）手中收購(gòu)了印度東部的一個(gè)港口，并同意支付10億美元在印度南部建設(shè)一家發(fā)電廠。

做空爭(zhēng)議焦點(diǎn)在哪？

在當(dāng)?shù)貢r(shí)間周二發(fā)布的報(bào)告中，Hindenburg Research共提出88條指控，內(nèi)容涵蓋Adani發(fā)家的鉆石貿(mào)易等方方面面，涉及的上市公司共有7家，總市值達(dá)到17.8 萬(wàn)億印度盧比（2180 億美元）。

（圖片來(lái)源：Hindenburg Research官網(wǎng)）

但就核心關(guān)鍵點(diǎn)，Hindenburg Research的指控并不新鮮，其主要聚焦Adani集團(tuán)的杠桿、估值水平以及營(yíng)收操縱，指控后者通過(guò)虛假的離岸公司操縱營(yíng)收及利潤(rùn)，同時(shí)通過(guò)大規(guī)模的股權(quán)質(zhì)押獲取資金。

Hindenburg Research在報(bào)告中表示，Adani集團(tuán)內(nèi)多家上市實(shí)體的杠桿率高于行業(yè)平均水平：7家上市實(shí)體中有四家的自由現(xiàn)金流為負(fù)；五家公司（除 Adani Ports 和 Adani Wilmar 外）的流動(dòng)比率低于1.0；集團(tuán)旗下Adani Ports是唯一一家似乎能夠持續(xù)產(chǎn)生大量正現(xiàn)金流的上市實(shí)體。

（圖片來(lái)源：Hindenburg Research官網(wǎng)）

Hindenburg同時(shí)指控Adani實(shí)控人通過(guò)高比例的股權(quán)質(zhì)押獲得貸款，從而杠桿化公司。

（圖片來(lái)源：Hindenburg Research官網(wǎng)）

值得注意的是，Adani集團(tuán)旗下7家主要上市公司股價(jià)在過(guò)去3年里神秘飆升，其部分子公司的股價(jià)自2020年以來(lái)上漲超1000%，躋身印度最大的公司之列。Adani Enterprises和 Adani Ports均入選印度Nifty 50指數(shù)，6家公司被納入MSCI印度指數(shù)。

（圖片來(lái)源：Hindenburg Research官網(wǎng)）

Hindenburg Research表示，Adani集團(tuán)所涉及的能源及基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)估值通常相對(duì)較低，但在經(jīng)歷近三年的瘋漲后，Adani上市公司的估值指標(biāo)已與最泡沫時(shí)期的科技公司相當(dāng)：

即使不考慮Hindenburg Research 的調(diào)查結(jié)果，純粹從基本面看，因?yàn)樘靸r(jià)的估值，這七家關(guān)鍵的上市公司有85%的下跌空間。

Hindenburg Research稱，該司正在通過(guò)美國(guó)債券和未在印度交易的衍生工具做空Adani Group，并指出制作本周發(fā)布的做空?qǐng)?bào)告以前，該司曾與“包括Adani Gropu前高管在內(nèi)的數(shù)十人”交談，并“審查了數(shù)千份文件，還在近六個(gè)國(guó)家進(jìn)行了實(shí)地的盡職調(diào)查訪問(wèn)”。

下一個(gè)渾水？

考慮到Adani集團(tuán)在印度政界復(fù)雜的人際網(wǎng)絡(luò)，Hindenburg Research本次做空的最終成果目前尚不得而知，但在成功狙擊電動(dòng)卡車(chē)公司Nikola后，這家2017才成立、初創(chuàng)只有5人的做空研究機(jī)構(gòu)有望成為下一家渾水，在華爾街樹(shù)立自己的名號(hào)。

根據(jù)公司創(chuàng)始人Nathan Anderson的介紹，Hindenburg Research的名字來(lái)自“興登堡空難”。公司主要尋找例如會(huì)計(jì)違規(guī)、管理不善和未披露關(guān)聯(lián)方交易等證券“人為災(zāi)難”。在發(fā)布做空?qǐng)?bào)告的同時(shí)，公司會(huì)投入自有資金。 其本人則以成功揭露麥道夫騙局的Harry Markopolos為人生偶像，癡迷于尋找“商業(yè)欺詐行為”。

（Nathan Anderson 圖片來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)）

根據(jù)公司官網(wǎng)，自2017年以來(lái)，Hindenburg Research已指出至少16家公司存在潛在的不當(dāng)行為。公司第一個(gè)重大收獲來(lái)自對(duì)對(duì)沖基金Platinum Partners的指控，這最終導(dǎo)致基金七名高管被控欺詐。

而Hindenburg Research在華爾街的成名戰(zhàn)則是對(duì)當(dāng)時(shí)炙手可熱的電動(dòng)卡車(chē)公司Nikola的狙擊。

通過(guò)包括電話錄音、短信、私人電子郵件和幕后照片的大量證據(jù)，Hindenburg Research在2020年9月指控Nikola在其半掛式卡車(chē)、電池技術(shù)、氫氣生產(chǎn)、Nikola One甚至其數(shù)十億美元大訂單等諸多方面存在數(shù)十個(gè)虛假聲明。公司發(fā)布的宣傳視頻——顯示其電動(dòng)卡車(chē)高速巡航（在當(dāng)時(shí)引起巨大轟動(dòng)）——實(shí)際上車(chē)輛是從山上滾下來(lái)的。

此次做空最終取得的巨大的成功，Nikola股價(jià)最終從9月的35美元/股跌落至目前的2.67美元/股，公司被罰1.25億美元，創(chuàng)始人Trevor Milton被判證券欺詐，聯(lián)邦陪審團(tuán)判定其對(duì)公司在零排放卡車(chē)和技術(shù)方面的發(fā)展一再撒謊。

Hindenburg Research等空頭也收獲大量收益，外界預(yù)計(jì)空頭在Nikola的暴跌過(guò)程中賺取了至少2.63億美元利潤(rùn)（具體收益Anderson拒絕披露）。

在此之后，Hindenburg Research也積極介入馬斯克對(duì)推特的收購(gòu)案，短暫做空Twitter后于去年7月重新看多，押注馬斯克將成功完成收購(gòu)。

Hindenburg Research目前的成功也使不少投資者人將其與渾水相提并論。

作為因做空中概而被投資者所熟知的機(jī)構(gòu)，渾水最出名的一起做空案其實(shí)是在美國(guó)本土。其在醫(yī)藥巨頭雅培公司宣布250億美元收購(gòu)St. Jude Medical發(fā)起狙擊，稱后者的“心力衰竭設(shè)備”很容易受到攻擊。消息披露后，St. Jude的股價(jià)單日下跌10%。

有媒體評(píng)論認(rèn)為，只要商業(yè)欺詐持續(xù)存在，類似渾水、Hindenburg Research的機(jī)構(gòu)便會(huì)繼續(xù)出現(xiàn)。正如Carson Block所言：

利益沖突、無(wú)能還有懶惰........其中的問(wèn)題都是全球性的。